营收萎缩、业绩巨亏三湘印象引深交所14连问

沈泓宇、郑娜、刘颂辉

手握国内颇负盛名的“印象”系列，三湘印象却在过去五年“我国旅游演艺的快速发展期”，业绩接连下滑，2018年年报更是引来深交所的14连问。

三湘印象2018年年报显示，其文化与地产两项主营业务双双遇冷。报告期内，三湘印象的房地产收入同比下降了27.68%；而2016年斥资19亿元收购的“观印象”，则连续三年未达成业绩承诺，三湘印象对观印象计提商誉减值准备11.54亿元。

多重影响下，三湘印象在2018年营业收入实现16.33亿元，同比下降33.99%；归属于上市公司股东的净利润为-4.56亿元，同比剧降271.85%；扣非净利润亏损扩大至10.35亿元，较上年的2.34亿元下降541.52%。

巨亏的业绩再加上大额商誉减值损失，引来了深交所的关注。问询函要求三湘印象披露观印象2018年商誉大额减值的合理性，张艺谋、王潮歌、樊跃等人服务期限是否到期，及其房地产业务发展状况等问题。

不过，本应于6月3日前给出回复的三湘印象公告称，由于此次问询函回复涉及内容较多，需要延期到6月11日进行回复。

《中国经营报》记者就业务发展、经营状况等问题致电致函三湘印象方面，截至发稿，未收到对方回复。

资产减值损失逾12亿元

造成三湘印象2018年惨淡业绩的根源，是共计12.44亿元的资产减值损失，同比增长了2303.79%。具体来看，资产减值损失中有11.54亿元来自商誉减值损失。

公开信息显示，2016年5月，三湘印象完成了对观印象100%股权的收购，从此前的房地产业务跨界至文化演出市场。收购方案披露，以2015年3月31日评估基准日，观印象100%股权所有者权益为9675.58万元，评估值为16.67亿元，评估增值率1622.71%，收购对价19亿元，较评估值溢价13.99%。

可惜的是，以如此高代价收购来的观印象，并未成为带动三湘印象业绩的动力。

三湘印象披露的《关于重大资产重组事项业绩承诺实现情况及业绩补偿方案的公告》显示，2015年至2018年间，观印象实际实现的净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.3亿元、2761.17万元，完成率分别为100.46%、96.42%、82.48%、16.94%，合计完成率仅69.69%。

2018年末，资产评估报告显示观印象全部股权的评估值为 6.9 亿元，与2016年收购时的评估值16.67亿元和19亿元的收购价相比，存在大幅减值的情况。

由此可以发现，观印象除了在2015年精准达成业绩承诺之外，2016年、2017年业绩承诺均未完成，但三湘印象却未计提商誉减值准备。深交所就此要求三湘印象说明2018年大额计提商誉减值准备的合理性及依据，并直言“是否存在利润调节的情形”。

这其中，观印象在2018年业绩表现尤其糟糕。不过，三湘印象对其业绩下滑仅表示，受制于宏观经济形势的影响，给观印象新项目签约带来一定困难，报告期内观印象业绩出现较大下滑。深交所专门指出该情况，并要求三湘印象就观印象本期业绩大幅下滑，补充披露报告期业务发展情况及业绩下滑的原因。

虽然三湘印象未给出详细的原因，沃克森（北京）国际资产评估有限公司（以下简称“沃克森”）则在关于盈利未实现的说明及道歉声明中指出，2018年度业绩预测未完成主要是各项业务收入的大幅下降导致。原因包括部分项目公司经营不力、部分演出项目公演时间较原计划推迟等，导致观印象未收到演出项目票房分成收入；同时，2017年下半年国家出台了加强地方政府性债务的相关管理政策，在此政策背景下，地方政府合作方通过转让演出项目来“去杠杆”，导致创作中的演出项目未能按计划创作完成并收取制作费等原因。

除了观印象以外，利息费用的增长也是侵蚀三湘印象利润的因素之一，同比增长约38%至1.82亿元。值得一提的是，截至2018年期末，三湘印象一年内到期的流动负债达到16.71亿元，同比增长68.76%。

值得一提的是，2018年，三湘印象的资产负债率达57.26%，比起2017年度高了5.86个百分点，但主要原因是以预收款项为代表的经营性负债的增加，剔除预收账款后的资产负债率（公告口径）为46.19%，低于同口径下2017年的50.32%。

业绩增长可持续性存疑

经历了2018年“财务洗澡”的三湘印象，或将在2019年实现业绩回暖。在这其中起到关键作用的，或将是三湘印象的房地产业务。

2018年年报披露，三湘印象预收款项共计14.44亿元，这主要来自预收商品房款等。而这已相当于2018年全年营业收入的88%，这些预收款在2019年有望转化成为收入和利润。

值得一提的是，截至2018年末，三湘印象的期末存货余额为94.76亿元，占总资产的72.65%，其中已完工项目存货余额23.29亿元，且多数项目完工时间在2017年年末及之前。而2018年间，三湘印象房地产业务存货周转率约为0.148。这也就意味着，三湘印象有不少已完工项目，长期未能结转收入。

事实上，作为三湘印象营收主力的房地产业务，未来还可能出现发展动力不足的问题。问询函指出，三湘印象的房地产业务主要集中在上海地区，而近3年来，其仅新增土地储备一宗。

此外，被其寄予厚望的文化业务可能持续面临巨大变动。据三湘印象2018年年报披露，观印象的三位核心导演张艺谋、王潮歌、樊跃，承诺为保证观印象持续发展和持续竞争优势，自相关承诺函签署日起在观印象继续服务期限为3年。

深交所对此要求三湘印象详细说明相关导演的服务期限是否已到期，是否续签服务协议，如否请说明续签是否存在重大不确定性；以及若相关导演不再继续服务，对观印象现有项目、已签约未公演项目、尚在拓展中的业务及观印象未来整体盈利能力的具体影响情况等。

有分析指出，观印象的核心创作团队均为在影视圈颇具影响力的导演，议价能力强；事实上，离开了现有团队，观印象或难以持续创作市场认可的实景演出产品，这给三湘印象的文化业务带来了极大的不确定性。

值得一提的是，沃克森在上述声明中给出了观印象业绩下滑原因：2018 年以前签约的部分演出项目较计划的进度推迟，而观印象为了保证项目质量达到要求，在观印象原有创作团队人员流失的情况下，2018 年度承接新项目的减少。创作团队的重要性可见一斑。

事实上，拥有张艺谋“印象”系列的开端“印象·刘三姐”这一“现金奶牛”的桂林广维文化旅游文化产业有限公司因严重资不抵债，在2017年进行破产重整。受此影响，2017年，观印象长期股权投资减值损失约4712.48万元。